摘要：
蜜雪冰城2025年营收同比增长35.2%至335.6亿元人民币，略高于分析师平均预期的329.4亿元；净利润增长33.1%至59.3亿元，超越市场共识预期的31%增幅。张红甫卸任蜜... 蜜雪冰城2025年营收同比增长35.2%至335.6亿元人民币，略高于分析师平均预期的329.4亿元；净利润增长33.1%至59.3亿元，超越市场共识预期的31%增幅。张红甫卸任蜜雪冰城CEO改任联席董事长，张渊接任首席执行官。全球门店总数由2024年底的4.6万家扩张至近6万家。港股蜜雪集团午后涨超8%。
蜜雪冰城凭借门店网络的大规模扩张与高效供应链体系，在竞争加剧的现制饮品赛道持续强化成本领先优势，2025年交出一份营收与利润均创历史新高的年度业绩。
蜜雪冰城周二公布截至2025年12月31日止年度业绩，2025年营收同比增长35.2%至335.6亿元人民币，略高于分析师平均预期的329.4亿元；净利润增长33.1%至59.3亿元，超越市场共识预期的31%增幅。每股基本盈利为人民币15.65元。
报告期内，公司全球门店总数由2024年底的46479家扩张至59823家，其中中国内地新增逾13700家，加盟商数量亦增至27450名。与此同时，公司完成对现打鲜啤品牌"鲜啤福鹿家"的战略并购，"蜜雪冰城"品牌相继进入哈萨克斯坦及美国市场，全球化布局提速。
蜜雪冰城宣布高层人事调整，张红甫获委任为联席董事长并继续担任执行董事，已卸任首席执行官一职。与此同时，张渊获委任为首席执行官，并将不再担任执行副总裁及首席财务官。董事会表示，此次调整是基于“多品牌、全球化、数智化”发展布局的新阶段而作出的前瞻性战略升级，旨在优化企业管治架构、提升管理效能、强化领导力梯队建设。张红甫将继续参与集团重大决策，在战略、文化、公益、创新等关键领域发挥核心领导作用。财报公布后，港股蜜雪集团午后涨超8%，报349.00港元。
营收利润双创新高，毛利率承压，分析师审慎看待2026年前景
蜜雪冰城2025年收入主要来源于向加盟商销售商品及设备，该项收入同比增长35.3%至人民币327.7亿元，增量主要受益于门店网络扩张拉动的加盟商采购规模扩大。加盟及相关服务收入增长28.0%至人民币7.9亿元，占总收入比例约2.4%，显示公司主要依赖供应链体系而非加盟费驱动收入的商业模式保持稳定。
尽管净利润增速超预期，毛利率层面的结构性压力不容忽视。商品与设备销售毛利率由2024年的31.2%降至2025年的29.9%，公司将其归因于收入结构变化及若干核心原材料采购成本上升；销售成本增速（37.8%）亦快于营收增速（35.2%），显示规模扩张伴随一定的成本压力。
瑞银分析师Christine Peng等在1月报告中指出，原材料成本上涨、外卖订单占比提升及竞争加剧是制约蜜雪冰城短期表现的核心负面催化剂，并预计2026年毛利率将在2025年基础上进一步收窄。公司亦在年报中坦承，第三方线上平台补贴推高了消费者对质价比的预期，对各品牌产品力提出了更高要求。
展望2026年，蜜雪冰城表示将巩固中国现制饮品市场的领先地位，稳步推进国内门店网络扩张，同时继续深耕东南亚市场并适时开拓新兴市场，持续加强供应链建设、推进智能化门店运营，并进一步扩大"雪王"品牌IP的全球影响力。
中国内地门店大幅扩张，持续渗透下沉市场
截至2025年12月31日，蜜雪冰城中国内地门店数量增至55356家，覆盖31个省份、超过300个地级市及所有线级城市。按城市线级看，三线及以下城市门店占比约58%，与上年持平，下沉市场渗透深度保持稳固。
2025年全年，公司新开加盟门店14496家，关闭2527家，全年净增约12000家，叠加并购"鲜啤福鹿家"带来的1354家，加盟门店总数达59785家。
在提升运营质量层面，公司持续推广智能出液机，截至2025年底已覆盖超过13000家"蜜雪冰城"门店，旨在提升产品标准化水平、降低食品安全风险并优化消费者体验。公司表示，2026年将继续稳步拓展国内门店网络，同时重点提升各品牌门店经营质量。
海外门店小幅收缩，新市场开拓提速
海外市场，2025年底公司中国内地以外门店数量为4467家，较2024年底的4895家有所减少，主要因印度尼西亚和越南两国存量门店经历运营调改及优化，期内数量下降。公司表示，相关举措旨在助力上述市场门店实现长期可持续的稳健经营。
与此同时，公司加快布局新兴市场。报告期内，"蜜雪冰城"品牌相继进入哈萨克斯坦及美国市场；咖啡品牌"幸运咖"亦在马来西亚和泰国开出首批门店。截至2025年底，公司海外市场布局共覆盖13个国家，并已在海外8个国家建立本地化仓储体系和配送网络。
公司表示，2026年将继续深耕东南亚市场，并根据各国营商环境、门店表现、人口规模及消费者偏好等因素动态调整市场拓展策略，适时开拓其他市场。
并购拓展品类，"鲜啤福鹿家"纳入集团版图
2025年10月，蜜雪冰城宣布战略并购现打鲜啤品牌"鲜啤福鹿家"，并于2025年12月1日完成收购，将产品品类从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡延伸至现打鲜啤领域。"鲜啤福鹿家"主打每500毫升单价约人民币6至10元的现打鲜啤，并购完成时已拥有1354家加盟门店及20家直营门店。
截至2025年底，公司直营门店共38家，较2024年底的17家增加，增量主要来源于此次并购。
公司表示，2026年将重点加强"鲜啤福鹿家"的产能建设，并借助集团强大的供应链体系和运营能力优化该品牌门店运营，稳步推进全国化布局。
张红甫卸任蜜雪冰城CEO改任联席董事长，张渊接任首席执行官
蜜雪冰城宣布高层人事调整，张红甫获委任为联席董事长并继续担任执行董事，已卸任首席执行官一职。与此同时，张渊获委任为首席执行官，并将不再担任执行副总裁及首席财务官。
信息显示，崔海静辞任监事及监事会主席，并已获委任为财务负责人，将负责集团财务工作。经公司职工代表代表大会选举，朱嘉萍获委任为职工代表监事。
董事会表示，此次调整是基于“多品牌、全球化、数智化”发展布局的新阶段而作出的前瞻性战略升级，旨在优化企业管治架构、提升管理效能、强化领导力梯队建设。张红甫将继续参与集团重大决策，在战略、文化、公益、创新等关键领域发挥核心领导作用。
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
