摘要：
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来源：德邦证券
2026 年4 月3 日周五，A 股市场表现不佳，成交额收窄至1.67 万亿；国债期货市场整体呈现出窄幅调整态势，盘尾超长期国债期货小幅走强；商品指数延续上涨，能源化工板块维持强劲。 一、市场行情分析 1）股票市场：A 股市场表现不佳，成交额收窄至1.67 万亿 A 股市场表现不佳，成交额收窄至1.67 万亿。今日A 股市场整体相对承压，三大指数均呈现出不同程度的下跌。上证指数收盘报3880.10 点，下跌1.00%，在中东地缘政治不断反复的背景下，市场情绪相对趋冷；深证成指收盘报13352.90 点，下跌0.99%；创业板指收盘报3149.60 点，下跌0.73%；科创50 指数收盘报1256.21 点，下跌0.47%。从市场整体成交情况来看，今日A 股总成交额约为1.67万亿，较前一交易日缩量10.2%，市场观望情绪有所升温。个股表现方面，市场涨少跌多，市场表现偏弱，其中上涨个股数量达到716 只，而下跌个股为4738 只。 今日市场并未延续昨日“资源防御占优”的定价逻辑，而是转向“算力硬件修复、自主可控活跃与新能源回调”的结构。行业层面，通信、综合金融、电子相对抗跌，分别上涨2.60%、0.44%和0.08%；而农林牧渔、电力设备及新能源、纺织服装、综合和传媒等方向跌幅居前，分别下跌2.76%、2.66%、2.65%、2.48%和2.41%。 概念层面，CPO、光电路交换机（OCS）、光通信、光刻机等科技细分逆势走强，分别上涨5.05%、4.89%、3.42%和1.98%，而光伏玻璃、水电、高送转、人造肉、光伏屋顶等方向明显承压。一方面，工信部近日部署开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动，提出到2028 年底基本建成覆盖广、成本低、服务优、生态活、人才强的普惠算力服务体系，并明确降低中小企业获取、使用算力门槛，这对光通信、算力基础设施及相关硬件链条形成了直接政策催化；另一方面，特朗普继续释放将 加大对伊朗打击力度的强硬表态，外部地缘扰动与高油价压力并未消失，但从今日盘面看，A 股并没有继续简单交易“油价上行—资源受益”的旧逻辑，反而更多转向具备政策支持、产业趋势和业绩预期支撑的科技硬件方向。整体来看，今日市场的核心特征已从昨日的“地缘冲击下资源防御占优”，切换为“外部不确定性仍高，但内部资金开始重新聚焦政策与景气确定性更强的科技细分”，这也说明当前风险偏好虽未全面修复，却已不再单边收缩。 中东局势再度升温、外部风险偏好回落之下，A 股整体仍偏弱。市场整体表现偏弱，但指数层面并非全面走低，创成长上涨0.93%，科创200 上涨0.79%，科创创业50微涨0.02%，说明资金并没有简单回流红利防御，而是更多在高波动成长内部做“去弱留强”的再配置。外部环境上，特朗普4 月3 日再度威胁将扩大对伊朗基础设施的打击，市场对中东冲突拖长、能源运输受扰和油价高位运行的担忧继续升温。整体来看，今日A 股更值得关注的并不是“市场跌了多少”，而是在外部不确定性未消、市场广度明显偏弱的情况下，部分科创与成长风格并未同步走弱，这意味着当前资金行为已从此前的避险，转向更偏结构性的收缩：一方面，市场总体仍在为高油价和地缘风险付出风险溢价；另一方面，具备产业趋势和相对确定性的科技链条，开始重新获得资金青睐与回流。短期看，若中东局势与油价冲击仍反复发酵，A 股大概率仍将维持“指数偏弱、结构分化”的运行格局。 2）债券市场：国债期货市场整体偏稳，盘尾超长期国债期货小幅走强 国债期货市场整体保持稳定，盘尾超长期国债期货小幅走强。今日国债期货市场中短端整体变化不大，超长端有所上涨。30 年期国债期货TL2606 上涨0.21%，收盘价111.46 元，成交额1142.27 亿元；10 年期国债期货T2606 上涨0.05%，收盘价108.27 元，成交额893.03 亿元；5 年期国债期货主力合约上涨0.01%，2 年期国债期货主力合约与前一交易日持平，成交额分别为798.19 和807.12 亿元。 央行连续三日开展地量逆回购操作，但资金面仍保持平稳偏松。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了10 亿元7 天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日有1462 亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1452 亿元。各期限Shibor 利率均有所走低，隔夜Shibor 报1.238%，较前一交易日下行3.3BP；7天Shibor 报1.338%，较前一交易日下行6.6BP；14 天Shibor 报1.396%，较前一交易日下行2.6BP；1 个月Shibor 报1.479%，较前一交易日下行0.95BP，继续维持年内低位。虽然央行连续三日开展地量逆回购操作，但更像是在季末扰动过去后对流动性进行边际回收，并不意味着货币环境明显转紧。 资金面仍偏松，但债市并未顺势明显走强，整体仍处于高位整理阶段。尽管央行连续三日开展地量逆回购操作、公开市场持续净回笼，但各期限Shibor 继续下行，说明当前流动性环境并未明显收紧，资金面仍保持平稳偏松。从盘面表现看，国债期货整体呈现窄幅震荡格局，显示权益走弱带来的避险情绪虽对债市形成一定支撑，但尚不足以推动利率债重新进入单边走强状态。这或许意味着当前债市定价的核心，更多仍是前期收益率下行后的仓位消化与交易盘观望，而非对货币环境转紧的担忧。我们认为，在资金利率维持低位、近期央行操作更多体现边际回收而非实质收紧的背景下，债市短期大概率仍将延续震荡整理，方向选择仍需等待新的政策或基本面催化。 3）商品市场：商品指数延续上涨，能源化工板块表现强势 商品指数延续上涨，能源化工板块维持强劲。今日南华商品指数收于3065.99 点，上涨0.34%，燃油期货涨幅强于原油期货，这或许反映出市场对中东能源运输安全担忧进一步升温。领涨品种分别为燃油、甲醇、低硫燃料油、原油、苯乙烯，分别上涨7.10%、6.29%、5.13%、5.03%、4.59%；领跌品种分别为菜粕、玻璃、沪银、生猪、多晶硅，分别下跌-1.99%、-2.01%、-2.78%、-2.90%、-4.69%。 地缘风险继续升温，燃油强于原油，或反映市场开始交易“运输受扰+近端供给偏紧”而不只是油价上涨本身。今日燃油主力涨幅居前，明显强于原油，或说明在特朗普再度释放将继续加大对伊朗打击力度、市场对霍尔木兹海峡通行及中东能源运输安全担忧升温的背景下，资金定价已从单纯的原油供给冲击，进一步扩散至成品油与航运燃料环节。近期国际油价大幅上冲、近月原油升水走阔，本身就表明市场更担心“眼前能不能顺利运出来”，而不是远期供需的缓慢再平衡。往后看，若地缘局势迟迟不能缓和，燃油等品种的强势可能仍会反复演绎；但如果后续航运扰动未进一步实质化，短线过快上冲后也要警惕高位波动加大。 成本推动继续向化工链传导，PTA 走强更多体现的是“油价冲击下的被动抬升”，持续性仍取决于终端需求能否跟上。我们认为，今日PTA 涨幅居前，和燃油、原油一道走强，背后核心仍是中东局势反复推升国际油价后，对芳烃—PX—PTA 链条的成本传导。从盘面表现看，当前市场交易的重点并不是聚酯终端需求突然改善，而是上游能源价格上移后，中游化工品被动跟涨的逻辑在继续强化。这也意味着，PTA 短期仍容易受油价波动牵引而维持偏强，但如果后续终端织造、聚酯开工和订单承接没有同步改善，其上涨逻辑更偏成本驱动，向下游继续顺畅传导的力度可能有限。换句话说，当前化工链的强，首先是地缘和成本定价，其次才是基本面改善。 近期核心思路总结 权益方面，短期看，若中东局势与油价冲击仍反复发酵，A 股大概率仍将维持“指数偏弱、结构分化”的运行格局。后续仍需密切关注中东局势演变、国际油价走势以及外盘波动对A 股情绪的再传导。 债市方面，当前更像是强势行情后的阶段性整固，而非趋势转弱。资金面偏松对债市仍有托底，但在外部扰动反复、市场情绪波动加大的背景下，利率继续顺畅下行的驱动并不强，短期大概率仍以震荡整理为主，且长端波动可能继续大于短端。 商品方面，中东地缘政治持续反复仍是当前市场定价重心。短期看，能源链条的强势逻辑仍有反复演绎的可能，但行情大概率以结构性展开为主，持续性仍取决于地缘事件是否进一步升级并向实际供给扰动传导。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。
